Что происходит на топливном рынке
На неделе, завершившейся 22 июня, розничные цены на бензин выросли примерно на 3% — самое сильное недельное увеличение за 20 лет доступной статистики. За три первые недели июня бензин подорожал на около 5%, а с начала года рост цен приближается к 10%, чего не наблюдалось последние 14 лет.
Производство нефтепродуктов резко сократилось: в мае выпуск упал примерно на 13,5%, а в июне снижение производства бензина могло достигать 25%. Загрузка НПЗ находится на минимуме за два десятилетия. Экономисты отмечают, что эти изменения формируют полноценный топливный кризис, а не временный всплеск.
Влияние на инфляцию и монетарную политику
По данным Минэкономразвития на 22 июня, годовая инфляция ускорилась до 5,9% (в начале мая была около 5,3%). Недельная инфляция в пересчёте на год достигла порядка 10%, что вызывает обеспокоенность экспертов и руководителей финансовых компаний.
На заседании 19 июня Банк России снизил ключевую ставку всего на 0,25 п. п. — до 14,25%. При этом регулятор предупредил, что пространство для дальнейшего смягчения сократилось из‑за топливного кризиса и планов правительства по увеличению бюджетных расходов. Некоторые аналитики считают, что 14,25% может стать «новым равновесием», а вероятность нескольких последовательных снижений сейчас снижается.
Рынок уже частично закладывает более жёсткий сценарий: на межбанковском рынке ожидается лишь одно снижение ставки до 14%, а рынок госдолга готовится к росту доходностей — цены облигаций упали, а доходности длинных бумаг приблизились к ~16%. Исторически большие разрывы между ставкой ЦБ и ставками на рынке госдолга предшествовали резкому ужесточению политики.
Возможные поставщики и риск удорожания топлива
Импорт из ближнего зарубежья вряд ли снимет дефицит: Беларусь производит бензина примерно в 10 раз меньше, чем потребляет страна, а только один из нефтеперерабатывающих заводов Казахстана теоретически готов перенаправить часть топлива в Россию.
Основные потенциальные поставщики — Китай и Индия, которые закупают российскую нефть. Однако топливо из дальнего зарубежья будет заметно дороже отечественного, и даже субсидии импортёрам не гарантируют, что ввозимый бензин не окажется для потребителей существенно дороже привычного уровня.
Выводы
Ускорение инфляции на фоне сокращения выпуска нефтепродуктов резко ухудшает перспективы значительного смягчения денежно‑кредитной политики. Регулятору придётся балансировать между потребностью поддержать экономику и необходимостью сдерживать инфляцию, а рынок уже готовится к сценарию либо медленного снижения ставок, либо их удержания на текущем уровне и даже к ужесточению.
