Банк России в опубликованном резюме обсуждения ключевой ставки констатирует, что пространство для дальнейшего снижения ставки сократилось, а на среднесрочном горизонте может потребоваться повышение её прогнозной траектории.
Решение июня и причины
На заседании 19 июня регулятор снизил ключевую ставку до 14,25% — это решение объяснялось ростом проинфляционных рисков, вызванных более мягкой бюджетной политикой и обострением ситуации на топливном рынке.
В резюме подчёркивается, что развитие ситуации на топливном рынке может оказывать более длительное влияние на инфляцию, чем ранее предполагалось.
Влияние цен на топливо
С середины мая ускорился рост цен на моторное топливо. Бензин и дизель входят в потребительскую корзину, поэтому их подорожание напрямую отражается на инфляции и может переноситься в цены других товаров и услуг через транспортные и производственные издержки.
Кроме прямого эффекта повышение цен на топливо может усиливать инфляционные ожидания у домохозяйств и компаний, что даёт вторичные эффекты на устойчивые показатели инфляции.
Участники обсуждения согласились, что развитие ситуации на топливном рынке и масштаб таких вторичных эффектов будут учитываться при принятии дальнейших решений по денежно‑кредитной политике.
Прогнозы и дальнейшие шаги
Заместитель председателя регулятора Алексей Заботкин сообщил, что прогноз инфляции будет актуализирован на июльском заседании по ключевой ставке с учётом скачка цен на топливо.
В документе отмечается опасение, что ускорение роста цен на топливо может привести к росту устойчивой инфляции с июньского уровня около 4–5%.
Также указано, что более значительный, чем ожидалось, бюджетный импульс в 2026–2028 годах сокращает пространство для снижения ставки.
На июньском заседании обсуждались варианты — пауза и снижение ставки на 25 или 50 базисных пунктов. В результате была принята умеренно мягкая формулировка без указания направления следующих шагов.
В резюме отмечается, что сохранение ставки в июне могло бы усилить риск чрезмерного охлаждения экономики и отклонения инфляции вниз от цели, но все участники подчеркнули, что среднесрочно может потребоваться более высокая траектория ставки.
Аналитические ожидания уже смещаются: в опросах прогнозы ключевой ставки на конец 2026 года повышены примерно до 13%, а на конец 2027 года — до около 11%.
Состояние экономики и банков
По информации регулятора, инвестиционная активность во II квартале несколько увеличилась после существенного снижения в I квартале.
Доля проблемных кредитов остаётся близкой к 4%, у крупных компаний с начала 2025 года наблюдается небольшое снижение.
Снижение ключевой ставки уменьшит процентные расходы компаний и поддержит их устойчивость, отмечает регулятор.
