Минфин не может продать ОФЗ на фоне роста бюджетных расходов

Последние аукционы по размещению ОФЗ проходят слабо: на четырёх последних минфин привлёк менее 10 млрд руб. Инвесторы либо не подают заявки, либо покупают только незначительную часть предложенных бумаг.

Аукцион, назначенный на 15 июля, был признан несостоявшимся «в связи с отсутствием заявок по приемлемым уровням цен». Ранее Минфин не пытался размещать ОФЗ на нескольких торгах, а 1 июля смог продать только около 10% предложенных бумаг — примерно 10 млрд руб. из 110 млрд по номиналу.

Ситуация ухудшилась после неожиданного снижения ключевой ставки Центробанком 19 июня на 0,25 п.п. до 14,25%. До этого Минфин разместил два выпуска ОФЗ на крупную сумму, но дальнейшее движение ставки и бюджетная политика изменили ожидания инвесторов.

На форуме власти объявили о росте расходов и увеличении дефицита бюджета в текущем году; переход к сбалансированному бюджету отложен до 2029 года. Главной причиной роста расходов названы военные траты, масштаб которых заранее спрогнозировать невозможно — это усиливает инфляционные риски и неопределённость для рынка.

Ожидания повышения траектории ключевой ставки заставили доходности ОФЗ вырасти, а цены — падать. В день заседания Центробанка индекс гособлигаций значительно просел и затем продолжил снижение, что осложнило привлечение спроса на новые выпуски.

Минфин заявлял о намерении покрывать расширяющийся дефицит за счёт остатков на счетах казначейства и дополнительных заимствований. Однако неясно, насколько вырастит предложение ОФЗ — от этого во многом будет зависеть дальнейшая ставка и состояние рынка.

Чтобы оживить первичный рынок, Минфин предложил инвесторам облигации с плавающим купоном, привязанным к ставке денежного рынка. Однако такие «флоатеры» пока не вызвали интереса у покупателей.

Исторически похожие эпизоды уже были: последний раз аукцион признавали несостоявшимся в феврале, а флоатеры не продавались в ноябре 2024 года после резкого повышения ключевой ставки. Тем не менее текущая пауза для минфина нежелательна в условиях растущих потребностей бюджета.

По итогам полугодия дефицит бюджета превысил план: за шесть месяцев он составил около 5,7 трлн руб. при годовом плане 3,8 трлн. Аналитики прогнозируют по итогам года дефицит в диапазоне примерно 6–10 трлн руб., что усиливает давление на рынок заимствований и повышает риски для бюджетной и денежно‑кредитной политики.