Минфин объявил о переносе срока достижения нулевого первичного дефицита бюджета на 2029 год. По мнению аналитиков, это решение способно поднять прогноз средней ключевой ставки Банка России на 2027 год примерно на 50–200 базисных пунктов и замедлить процесс её снижения на ближайших заседаниях регулятора.
Что такое бюджетное правило и почему это важно
Бюджетное правило предполагает обеспечение нулевого первичного дефицита: расходы бюджета (за исключением обслуживания госдолга) должны соответствовать базовым нефтегазовым и ненефтегазовым доходам. Отступления от этого принципа приводят к увеличению фискального стимулирования и дополнительному давлению на инфляцию.
Оценки экспертов
- Заместитель председателя Центробанка Алексей Заботкин предупредил, что более поздний переход к нулевому первичному дефициту может скорректировать траекторию ключевой ставки.
- Дмитрий Полевой (директор по инвестициям) отмечает, что бюджетное правило фактически остаётся неполноценным: оно будет работать для накопления и расходования нефтегазовых доходов, но не ограничит общий уровень расходов. В сочетании со снижением цены отсечения это может ослабить рубль и ускорить инфляцию, а значит — замедлить снижение ставки; прогноз по ставке на 2026–2027 годы Полевой сохраняет в пределах 14,0–14,5% с возможной корректировкой вверх на 2027–2028 годы.
- Евгений Коган (инвестбанкир) охарактеризовал оттягивание ужесточения бюджетной политики как отказ от строжайших принципов правила и ожидает, что в июле прогноз Банка России по ставке на 2027 год может быть повышен на 1–2 процентных пункта.
- Наталья Орлова (главный экономист Альфа‑банка) считает, что снижение цены отсечения до $50 за баррель при текущем уровне расходов приведёт к структурному дефициту около 1,2 трлн рублей в 2027 году и повысит прогноз средней ключевой ставки на 50–100 базисных пунктов.
- Сергей Коныгин (главный экономист инвестбанка) полагает, что Центробанк в июне либо оставит ставку на 14,5%, либо снизит её на 25 б.п. после ряда предыдущих снижений на 50 б.п.
- Ольга Беленькая (руководитель отдела макроанализа) указывает, что неопределённость с уровнем дефицита в 2027 году заставит регулятор проявлять осторожность при дальнейшем снижении ключевой ставки.
Итог для рынка: более мягкая фискальная политика в ближайшие годы повышает риски инфляции и делает сценарий более длительного периода высоких ставок вероятным — это означает, что снижение ключевой ставки может идти медленнее и ожидания по 2027 году будут скорректированы вверх.