Спад экономики в начале года усилил ожидания более быстрого снижения ключевой ставки ЦБ РФ

Экономическое замедление в России в начале текущего года может вынудить Центральный банк ускорить темпы снижения ключевой ставки по сравнению с ранее ожидавшейся траекторией, полагают ряд аналитиков, пересматривающих свои прогнозы.

Ожидания решения по ставке и риск «переохлаждения» экономики

По оценкам 23 аналитиков, опрошенных накануне решения регулятора, Банк России в пятницу, 24 апреля, должен был понизить ключевую ставку ещё на 50 базисных пунктов — до 14,5%. Однако перспектива первого за три года квартального сокращения ВВП усилила разговоры о рисках «переохлаждения» экономики.

Аналитики Райффайзенбанка отмечают, что ухудшение экономической динамики в первом квартале 2026 года остаётся одним из ключевых факторов и может стать аргументом в пользу более активного смягчения денежно‑кредитной политики на ближайшем заседании ЦБ.

Недовольство темпами роста и давление на промышленность

Глава государства в недавнем выступлении выразил недовольство темпами экономического роста после того, как за первые два месяца года экономика сократилась на 1,8%. Правительству поручено подготовить дополнительные меры поддержки для стимулирования деловой активности.

Крупные промышленные компании также фиксируют ухудшение показателей. «Северсталь» сообщила о почти нулевой прибыли за первый квартал, а «Русал» отчитался об убытках. В обоих случаях слабые результаты во многом связываются с жёсткой денежно‑кредитной политикой Банка России.

Согласно данным Росстата, объём просроченных платежей бизнесу со стороны заказчиков и покупателей достиг 8,2 триллиона рублей, что соответствует 3,8% ВВП прошлого года, указывая на рост проблем с ликвидностью в корпоративном секторе.

Министр экономического развития Максим Решетников ранее указывал, что внутренние резервы для расширения роста во многом исчерпаны.

Дискуссия об отрицательном росте и уровне ключевой ставки

Российский бизнес неоднократно называл уровень ключевой ставки в 12% порогом, при котором становятся возможны возобновление инвестиций и устойчивый экономический рост. В базовом прогнозе регулятора среднегодовая ставка в текущем году ожидается в диапазоне 13,5–14,5%, что, по оценкам участников рынка, снижает шансы на быстрое восстановление деловой активности.

Новые данные Росстата, опубликованные на этой неделе, показали инфляцию, близкую к нулю, что теоретически не мешает ускоренному снижению ставки. При этом промышленное производство в первом квартале 2026 года выросло всего на 0,3%, что указывает на схожую вялую динамику в экономике в целом. Предварительные оценки ВВП за март и весь квартал ожидаются 29 апреля.

В марте 2026 года выпуск в промышленности увеличился на 2,3% после сокращения на 0,9% и 0,8% в январе и феврале соответственно, показав результат лучше ожиданий аналитиков.

Оценки экономистов: насколько глубоким будет спад

Главный экономист «Ренессанс Капитала» Андрей Мелащенко заявил, что статистика по промышленности не изменила его прогноз снижения ВВП в первом квартале на 0,9% в годовом выражении.

В Райффайзенбанке ожидают, что спад окажется несколько менее глубоким, чем ранее оценённые 1%.

Руководитель отдела макроэкономического анализа ФГ «Финам» Ольга Беленькая полагает, что в марте ВВП может выйти в небольшую положительную зону. По её словам, помимо календарного фактора (отсутствие сокращённого количества рабочих дней, как в январе–феврале), на динамику могли повлиять ускорение роста бюджетных расходов и улучшение внешней конъюнктуры, в том числе на фоне военного конфликта на Ближнем Востоке.

В целом по итогам первого квартала Беленькая ожидает динамику ВВП около нулевой отметки.

Банк России в феврале оценивал рост ВВП в первом квартале 2026 года на уровне 1,6% год к году. Такое расхождение фактических показателей с прогнозом, по мнению экономистов, потребует реакции со стороны регулятора.

Согласно прогнозу Альфа‑банка, снижение ВВП в первом квартале может составить 0,4% год к году, а рост экономики по итогам всего года не превысит 0,7%. Во втором квартале, по оценкам банка, календарный фактор будет поддерживать активность, и экономика покажет прирост около 1,1%.

Факторы восстановления и ограничения для роста

Экономисты ожидают, что дальнейшая нормализация денежно‑кредитной политики со временем должна привести к постепенному оживлению деловой активности. Вместе с тем сохраняются структурные ограничения со стороны рынка труда, внешнеторговых операций и инфраструктуры.

Ольга Беленькая отмечает, что важным условием для устойчивого роста станет стабилизация ситуации с безопасностью критической инфраструктуры и обеспечением доступа к интернету.

Дополнительную временную поддержку российской экономике могут оказать рост мировых цен на энергоресурсы, удобрения и ряд других экспортных товаров, а также сокращение ценового дисконта. Однако значительная часть эффекта будет зависеть от физических объёмов поставок энергоресурсов за рубеж.

Эксперты Института народнохозяйственного прогнозирования Российской академии наук отмечают, что улучшению динамики ВВП может способствовать приток дополнительных экспортных доходов от поставок углеводородов и сырьевых товаров, начиная с апреля, а также влияние календарного фактора в мае–июне и возможное оживление инвестиций при снижении реальной ключевой ставки.

По оценкам института, падение экономики в первом квартале было на уровне около 1,5%.

Ограниченные возможности бюджета

Пространство для масштабного бюджетного стимулирования экономики в текущем году остаётся ограниченным, поэтому власти в основном реализуют точечные меры, направленные на адаптацию малого бизнеса к повышению налоговой нагрузки.